Η παγκόσμια ανάπτυξη επιβραδύνθηκε το δεύτερο τρίμηνο, αλλά τα risk assets είχαν καλή απόδοση, με στήριξη από τις προσδοκίες για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής των κεντρικών τραπεζών και την αισιοδοξία για τις τεχνολογικές mega cap εταιρείες. Το βασικό μακροοικονομικό σενάριο της Goldman Sachs για το β’ εξάμηνο παραμένει θετικό, με μικρή ανάκαμψη στην ανάπτυξη, περαιτέρω εξομάλυνση του πληθωρισμού και μειώσεις επιτοκίων. Συνεχίζει να πιστεύει ότι βρισκόμαστε σε ένα σκηνικό πρώιμου τέλους του οικονομικού κύκλου, το οποίο θα μπορούσε να διαρκέσει λαμβάνοντας υπόψη τον υγιή ιδιωτικό τομέα, και ως αποτέλεσμα τόσο ο κίνδυνος ύφεσης όσο και ο κίνδυνος μία bear market είναι χαμηλοί.
Ωστόσο, όπως τονίζει η Goldman μετά από ένα ισχυρό ράλι στις μετοχές το α’ εξάμηνο, διαπιστώνει κίνδυνο διόρθωσης βραχυπρόθεσμα λόγω του συνδυασμού των πιο αδύναμων δεδομένων ανάπτυξης, των ήδη πιο ήπιων προσδοκιών των κεντρικών τραπεζών και της αυξανόμενης αβεβαιότητας πολιτικής γύρω από τις εκλογές των ΗΠΑ. Ως αποτέλεσμα, υποβαθμίζει σε neutral τη στάση της για τα assets σε ορίζοντα τριών μηνών, παραμένει υπέρ του ρίσκου σε 12μηνη βάση με overweight σε μετοχές και εμπορεύματα και neutral σε ομόλογα και μετρητά. “Βλέπουμε μεγαλύτερο κίνδυνο διόρθωσης παρά για bear market στο β’ εξάμηνο”, όπως τονίζει.
Μετοχές – neutral σε ορίζοντα τριμήνου, overweight στο 12μηνο
Σύμφωνα με το βασικό σενάριο της Goldman, οι μετοχές θα καταγράψουν μέτριες αποδόσεις που θα οδηγηθούν κυρίως από την αύξηση των κερδών και όχι από την επέκταση των αποτιμήσεων. Με τα περιθώρια κέρδους να είναι αυξημένα, προβλέπει μονοψήφια ποσοστιαία αύξηση των κερδών σε όλες τις περιοχές εκτός της Ασίας, όπου τα κέρδη ανακάμπτουν από χαμηλή βάση.
Ωστόσο, πιστεύει ότι οι μετοχές προσφέρουν καλύτερες προοπτικές και περισσότερες ανοδικές δυνατότητες σε σχέση με άλλα assets όπως τα εταιρικά ομόλογα. Αν και οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι αυξημένες, ειδικά στις ΗΠΑ, αυξάνοντας τον κίνδυνο βραχυπρόθεσμης διόρθωσης, ωστόσο, οι αποτιμήσεις αποτελούν λιγότερο δεσμευτικό περιορισμό για τις αποδόσεις, ειδικά με την πτώση των επιτοκίων.
Οι ισολογισμοί του εταιρικού τομέα είναι επίσης ισχυροί, αφήνοντας δυνατότητες για αναζωογόνηση, αποδόσεις των μετόχων και αναδιάρθρωση. Μετά από ένα ισχυρό ράλι έως τώρα το 2024 και με ασθενέστερη ανάπτυξη και υψηλό πήχη για την κερδοφορία β’ τριμήνου, καθώς και την αυξανόμενη αβεβαιότητα πολιτικής στις εκλογές στις ΗΠΑ, η Goldman αλλάζει τη στάση της σε ουδέτερη για τις μετοχές σε ορίζοντα τριμήνου. Συνεχίζει να βλέπει πιθανά οφέλη από τη διεθνή διαφοροποίηση και παραμένει ουδέτεροι σε όλες τις περιοχές και αγορές.
Ουδέτερη στα ομόλογα
Μετά το πρόσφατο ράλι η Goldman πιστεύει ότι οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ θα είναι κινηθούν σταθεροποιητικά στο β’ εξάμηνο με το 4,25% να γίνεται το μέσο σημείο του εύρους διακύμανσης. Σε γενικές γραμμές, εξακολουθεί να βλέπει πιο απότομες καμπύλες αποδόσεων με τους επικείμενους κύκλους μείωσης των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών και αβεβαιότητα δημοσιονομικής πολιτικής ενόψει των εκλογών στις ΗΠΑ, αλλά δεν προβλέπει κάποιο sell-off.
Οι αναλυτές της πιστεύουν ότι ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων της Fed έχει αποτιμηθεί και ότι απαιτείται σαφέστερη αναπτυξιακή αδυναμία για την τιμολόγηση περαιτέρω μειώσεων.
Πιστεύουν επίσης ότι ο κύκλος μείωσης της ΕΚΤ μπορεί να μην έχει αποτιμηθεί ακόμη σωστά, ειδικά το 2025: διατηρούν την πρόβλεψή τους για την απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου στο 2,25%. Ενώ αναμένεται κάποια ανακούφιση στα γαλλικά ομόλογα το καλοκαίρι, οι κίνδυνοι του προϋπολογισμού είναι πιθανό να τεθούν στο επίκεντρο αργότερα. Οι συσχετίσεις μετοχών/ομολόγων παρέμειναν θετικές στις ΗΠΑ, αλλά λιγότερο σε άλλες αγορές, και η Goldman πιστεύει ότι τα ομόλογα θα βοηθήσουν στην απορρόφηση των σοκ στην ανάπτυξη το β’ εξάμηνο.
Η αμερικάνικη τράπεζα είναι overweight στα 10ετή ομόλογα Ηνωμένου Βασιλείου και της Γερμανίας, ουδέτερη στα ομόλογα των ΗΠΑ και underweight στα ιαπωνικά ομόλογα.
Εμπορεύματα: neutral στο τρίμηνο, overweight σε ορίζοντα 12μήνου
Τα εμπορεύματα μπορούν να βοηθήσουν στη διαφοροποίηση τόσο του γεωπολιτικού όσο και του πολιτικού κινδύνου, καθώς και σε περίπτωση υπερθέρμανσης της οικονομίας, σημειώνει η Goldman.
Η βραχυπρόθεσμη ανοδική πορεία των τιμών του πετρελαίου μπορεί να περιοριστεί από την πλεονάζουσα χωρητικότητα του ΟΠΕΚ, γι’ αυτό οι αναλυτές της διατηρούν την εκτίμηση για ένα εύρος διακύμανσης των τιμών του Brent στα 75-90 δολάρια.
Ο χρυσός έχει υπεραποδώσει το δεύτερο τρίμηνο, δεδομένης της αισιοδοξίας για τον επικείμενο κύκλο επιτοκίων της Fed και η Goldman εκτιμά πως θα φτάσει τα 2.700 δολάρια η ουγκιά μέχρι το τέλος του έτους, με στήριξη από τις αγορές των κεντρικών τραπεζών και τη ζήτηση της Κίνας. Επίσης πιστεύει ότι ο χρυσός μπορεί να αποτελέσει σημαντικό αντιστάθμισμα στις εκλογές στις ΗΠΑ σε περίπτωση εμπορικών δασμών, κινδύνου γύρω από την ανεξαρτησία της Fed, και ανησυχιών για το χρέος.
Παράλληλα, η Goldman παραμένει ιδιαίτερα bullish στον χαλκό (12.000 δολ. ο στόχος για το τέλος του έτους), εκτιμώντας πως ζήτηση θα πρέπει να υποστηριχθεί από μια ενδεχόμενη ανάκαμψη της μεταποίησης διεθνώς και την πράσινη μετάβαση, καθώς και από τη διαρθρωτική έλλειψη προσφοράς και τα εξαιρετικά χαμηλά αποθέματα.
Πηγή capital.gr
