Σε πρόσφατη μελέτη της Morgan Stanley, η αμερικανική τράπεζα μειώνει το πολιτικό ρίσκο στην Ελλάδα, καθώς η χώρα πέρασε την πρώτη αξιολόγηση και εγκρίθηκε η εκταμίευση της δόσης. Παράλληλα, η Morgan Stanley μειώνει τις προβλέψεις για την κερδοφορία των τραπεζών.
Γράφει ο Γιάννης Κουτρουμπής
Follow @j_koutroubis
Όπως αναφέρει ο οίκος, η «παραβατικότητα» που καταγράφηκε το δεύτερο τρίμηνο σε επίπεδο «συστημικών επιχειρήσεων» κρύβει αυτό που ο οίκος θεωρεί ως καλύτερη της αναμενόμενης τάση που σημειώνεται αναφορικά με τη χρηματοδότηση, ειδικότερα με το πολύ χαμηλότερο κόστος των collateral του Πυλώνα ΙΙ, καθώς οι τράπεζες προσπαθούν σκληρά να αναδιατάξουν τη χρηματοδότησή τους, περιορίζοντας τον ακριβό ELA.
Εξισορροπώντας τις δύο τάσεις, η Morgan Stanley μειώνει την εκτίμηση για τα κέρδη του 2016 σε επίπεδα που η απόδοση ιδίων κεφαλαίων διαμορφώνεται σε 1,3-3,1% ή 1,2 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερα κατά μέσο όρο από προηγούμενες προβλέψεις. Σημειώνει μάλιστα ότι παραμένει περισσότερο αισιόδοξος από τον μέσο όρο των αναλύσεων.
Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, το πολιτικό ρίσκο στην Ελλάδα μειώνεται καθώς η χώρα πέρασε την πρώτη αξιολόγηση και εγκρίθηκε η εκταμίευση της δόσης. Η εκτέλεση του προϋπολογισμού βελτιώνεται και υπάρχουν «ανοδικά ρίσκα» σε ό,τι αφορά στην ανάπτυξη. Όπως σημειώνει, το πρωτογενές πλεόνασμα αναμένεται υψηλότερο από τις προβλέψεις των δανειστών και η οικονομία μπορεί να μην καταγράψει συρρίκνωση φέτος.
Η επόμενη αξιολόγηση ξεκινά και πρέπει να ολοκληρωθεί φέτος. Ο οίκος αναμένει ότι θα είναι λιγότερο «βαριά» και πως η ελληνική κυβέρνηση δείχνει «ευέλικτη» σε κρίσιμους τομείς όπως η αγορά εργασίας. Παράλληλα επικαλείται τα δημοσιεύματα ότι το ΔΝΤ μπορεί να αλλάξει ρόλο στο ελληνικό πρόγραμμα, κάτι που θα διευκολύνει τις σχέσεις του με τους Ευρωπαίους πιστωτές.
Όπως υποστηρίζει η Morgan Stanley, οι αποτιμήσεις παραμένουν ακόμα κοντά σε επίπεδα που αποτυπώνουν τις δυσκολίες αλλά παραμένει «equal-weight» καθώς το μονοπάτι για καλύτερη απόδοση ιδίων κεφαλαίων είναι μακρύ.
Περισσότερο αισιόδοξες μακροοικονομικές τάσεις μπορεί να είναι θετικός καταλύτης, αλλά τα πτωτικά ρίσκα παραμένουν υψηλά, ειδικά σε ό,τι αφορά τις «ευαισθησίες» που σχετίζονται με το μεγάλο ύψος μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων NPEs. Παρά τις νομοθετικές προσπάθειες για να ενισχυθεί το πλαίσιο και την ανακεφαλαιοποίηση, σημαντικά θέματα με τα NPLs παραμένουν ανοικτά.
Τέλος, η αμερικανική τράπεζα τονίζει πως μειώνονται οι προβλέψεις να υπάρξει κερδοφορία λόγω των κόκκινων δανείων και των λίγων πιθανοτήτων που αυτά συγκεντρώνουν για να εξυπηρετηθούν, τόσο λόγω αδυναμίας των τραπεζών, όσο και λόγω της μη ευλυγισίας στο θέμα της αποπληρωμής των κόκκινων δανείων.
