Καθώς οι προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ πλησιάζουν και το αποτέλεσμα παραμένει εξαιρετικά αβέβαιο, η Morgan Stanley εξετάζει τον αντίκτυπο μιας πιθανής απομάκρυνσης από το τρέχον status quo του Προέδρου Μπάιντεν στον Λευκό Οίκο και το τι θα μπορούσε να σημαίνει μια αλλαγή στη διοίκηση και το “Τραμπ 2” για τις ευρωπαϊκές μετοχές όσον αφορά το εμπόριο, τις σχέσεις με την Κίνα και άλλα βασικά ζητήματα.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές αντλούν περίπου το 25% των εσόδων τους από τις ΗΠΑ και οι ΗΠΑ είναι η μεγαλύτερη εξαγωγική αγορά για ευρωπαϊκές εταιρείες εκτός Ευρώπης. Οπότε, φυσικά, το ενδιαφέρον για τις εκλογές στις ΗΠΑ είναι πολύ υψηλό και αυτό αφορά την έκθεση των ευρωπαϊκών μετοχών, κλάδων, κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και οικονομικών στο σύνολό τους.
Ο Τραμπ έχει υπάρξει ξεκάθαρος σχετικά με την άποψή του ότι είναι άδικο οι χώρες να επιβάλλουν υψηλότερους δασμούς στις εισαγωγές των ΗΠΑ από ό,τι οι ΗΠΑ στις δικές τους και είναι πρόθυμος να το “διορθώσει” με περαιτέρω δασμούς. Και ενώ στη θητεία του ως πρόεδρος εστίασε περισσότερο στην Κίνα, ενδιαφερόταν για κλιμάκωση των δασμών και με την Ευρώπη. Ωστόσο, σύμφωνα με αναφορές, απομακρύνθηκε από αυτή τη θέση καθώς σύμβουλοι και μέλη του κόμματός του που ήταν επιφυλακτικοί για τη δημιουργία περισσότερου θορύβου στη διατλαντική συμμαχία. Αλλά αυτή τη φορά, οι απόψεις του Ρεπουμπλικανικού κόμματος είναι πολύ πιο ευθυγραμμισμένες με αυτές του Τραμπ. Έτσι, οι εισαγωγές ευρωπαϊκών αγαθών όπως τα αυτοκίνητα θα μπορούσαν εύκολα να μπουν στο επίκεντρο.
Η αρχική αντίδραση των επενδυτών στις πρόσφατες ειδήσεις που σχετίζονται με τους δασμούς αφορά ειδικότερα τους κινδύνους στις προοπτικές ανόδου των ευρωπαϊκών μετοχών και της bullish άποψης που έχει για αυτές η Morgan Stanley. “Τα γενικά σχόλια των επενδυτών που λαμβάνουμε είναι ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές μπορεί να συνεχίσουν να ανεβαίνουν προς το παρόν, αλλά καθώς πλησιάζουμε τον Νοέμβριο και τις εκλογές στις ΗΠΑ, οι κίνδυνοι αρχίζουν να αυξάνονται”, τονίζει χαρακτηριστικά η αμερικάνικη τράπεζα.
Αυτό που δείχνει η ανάλυση της M.S, ωστόσο, είναι ότι τα πράγματα είναι πολύ πιο περίπλοκα. Όπως προαναφέρθηκε, η Ευρώπη αντλεί περίπου το 25% των σταθμισμένων εσόδων της από τις ΗΠΑ. Όμως, όταν ερευνάται αυτό το ποσοστό, τα περισσότερα από αυτά τα έσοδα είναι με τη μορφή υπηρεσιών ή τοπικών αγαθών, δηλαδή αγαθών που παράγονται τοπικά στις ΗΠΑ και πωλούνται στις ΗΠΑ — αλλά από ευρωπαϊκές εταιρείες. Μόνο το 6% περίπου της συνολικής σταθμισμένης έκθεσης εσόδων της Ευρώπης αφορά αγαθά που εξάγονται στις ΗΠΑ. Έτσι, η Morgan Stanley διαπιστώνει ότι ο κίνδυνος είναι πολύ πιο ιδιότυπος από μια αλλαγή στην τιμολογιακή πολιτική. Και όσον αφορά τους μεμονωμένους κλάδους που είναι περισσότερο εκτεθειμένοι στους δασμούς, αυτοί περιλαμβάνουν πολλούς τομείς της υγειονομικής περίθαλψης — ιατρική τεχνολογία, βιοεπιστήμες, φαρμακευτική, βιοτεχνολογία -, την αεροδιαστημική, τα μέταλλα και την εξόρυξη και τα αυτοκίνητα, μεταξύ πολλών άλλων.
Μετά τους δασμούς, όπως τονίζει η M.S., ο νόμος για τη μείωση του πληθωρισμού (IRA) είναι ο επόμενος πιο κοινός τομέας πολιτικής για τον οποίο η Ευρώπη ανησυχεί, δεδομένων των σχετικά υψηλών ανοιγμάτων για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, τα κατασκευαστικά υλικά και τον τομέα των κεφαλαιουχικών αγαθών.
“Συνολικά, διαπιστώνουμε ότι η συνολική έκθεση των ευρωπαϊκών μετοχών στον IRA είναι επίσης χαμηλή, είναι μικρότερη από το 2% των σταθμισμένων εσόδων, επομένως ακόμη χαμηλότερη από αυτή των δασμών. Παρόλα αυτά, οι μετοχές στην Ευρώπη που είναι περισσότερο εκτεθειμένες στον IRA έχουν υποαποδώσει της υπόλοιπης αγοράς”, επισημαίνει η Morgan Stanley.
Σε περίπτωση νίκης Τραμπ, δεν αναμένεται να αλλάξουν πολλά σχετικά με τον IRA. Πολλές από τις επενδύσεις αυτού του προγράμματος αφορούν γεωγραφίες που εκπροσωπούνται από Ρεπουμπλικάνους στο Κογκρέσο, πράγμα που σημαίνει ότι η κατάργηση του IRA μπορεί να είναι καλύτερο σημείο συζήτησης από μια πολιτική στρατηγική – παρόμοιο με το πώς οι Ρεπουμπλικάνοι το 2017 απέτυχαν να ακυρώσουν τον νόμο για την προσιτή φροντίδα (Affordable Care) παρά την εκστρατεία για αυτό. Αλλά ο Τραμπ θα μπορούσε σίγουρα να επιβραδύνει τη δαπάνη αυτών των χρημάτων μέσω ρυθμιστικών μέσων, όπως η ενίσχυση των κανόνων σχετικά με το πόσο από τα εμπλεκόμενα προϊόντα πρέπει να προέρχονται από τις ΗΠΑ.
Επιστρέφοντας στην πορεία των ευρωπαϊκών μετοχών, η Morgan Stanley διαπιστώνει ότι, με βάση την ανάλυση δεδομένων για 350 ευρωπαϊκές μετοχές με σημαντική έκθεση στις ΗΠΑ, εκείνες με το υψηλότερο επίπεδο δυνητικού κινδύνου έκθεσης στις πολιτικές της κυβέρνησης Τραμπ παρουσιάζουν υποαπόδοση σε σχέση με το σύνολο της αγοράς. Και οι μετοχές με τη μεγαλύτερη πιθανή θετική έκθεση στις πολιτικές της κυβέρνησης Τραμπ υπεραποδίδουν. “Αρχίζουμε επίσης να βλέπουμε πιο έντονη μεταβλητότητα στις πιο εκτεθειμένες στην πολίτικη Τραμπ μετοχές. Αλλά αυτή είναι μια πολύ πρώιμη τάση”, προσθέτει η αμερικάνικη τράπεζα.
Η Κίνα και οι σχέσεις της με τις ΗΠΑ υπό τον Τραμπ, είναι επίσης ένας παράγοντας που ανησυχεί την Ευρώπη. Η Ευρώπη έχει περίπου το 8% των σταθμισμένων εσόδων της εκτεθειμένα στην Κίνα. Είναι η υψηλότερη από οποιαδήποτε μεγάλη ανεπτυγμένη περιοχή στον κόσμο. Αν και υπάρχει η άποψη τώρα ότι η Κίνα είναι αντίπαλος και ότι χρειάζονται περισσότερα προστατευτικά μέτρα στο εμπόριο για να προστατευθεί το τεχνολογικό πλεονέκτημα των ΗΠΑ προκειμένου να διαφυλαχθεί η εθνική και οικονομική ασφάλεια της χώρας, όπως και στην Ευρώπη, ο Τραμπ εμφανίζεται πιο πρόθυμος να χρησιμοποιήσει τους δασμούς ως εργαλείο σε αυτήν την αντιπαλότητα, η οποία μπορεί να δημιουργήσει περισσότερο “ρητορικό” θόρυβο στην οικονομική σχέση.
Όπως καταλήγει η Morgan Stanley, υπάρχουν δύο σημαντικά συμπεράσματα από την ανάλυσή της σε ό,τι αφορά τις ευρωπαϊκές μετοχές και μία ενδεχομένη δεύτερη θητεία Τραμπ.
Πρώτον, οι συνολικές εκθέσεις στην Ευρώπη σε πιθανές αλλαγές στην πολιτική από μια κυβέρνηση Τραμπ είναι αρκετά χαμηλές και αρκετά ιδιοσυγκρασιακές ως προς τις μετοχές. Υπάρχουν βέβαια κλάδοι με μεγαλύτερη έκθεση, αλλά συνολικά, αν λάβουμε όλους τους τομείς πολιτικής υπόψη, η καθαρή έκθεση των εσόδων της Ευρώπης είναι περίπου 7%.
Δεύτερον, οι μετοχές που είναι περισσότερο εκτεθειμένες, είτε θετικά είτε αρνητικά, κινούνται ήδη βάσει αυτών των σχετικών εκθέσεων και αυτή η τάση συνεχιστεί, ενώ αυτές οι ομάδες μετοχών θα έχουν επίσης αυξημένη μεταβλητότητα καθώς πλησιάζουμε προς τον Νοέμβριο.
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Πηγή capital.gr
