Η χρηματοδότηση μπορεί να συμβάλει στην οχύρωσή της ευρωπαϊκής οικονομίας. Ώρα να προχωρήσουν οι μεταρρυθμίσεις στον τραπεζικό τομέα και τις κεφαλαιαγορές
Ένα αίσθημα ανησυχίας κατακλύζει τη γηραιά ήπειρο. Καινοτόμοι, χαμηλού κόστους Κινέζοι παραγωγοί ανταγωνίζονται τις παραδοσιακές βιομηχανίες της Ευρώπης και προκαλούν ανησυχία στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής. Η Ευρώπη έχει παίξει μόνο ένα μικρό ρόλο στην τεχνολογική επανάσταση: η χρηματιστηριακή αξία των “υπέροχων επτά” τεχνολογικών κολοσσών της Αμερικής είναι περίπου ίση με τη συνολική χρηματιστηριακή αξία των 27 μελών της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Σε συνέντευξή του στο The Economist, ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν έκανε τη δική του διαπίστωση. Δεν μπορεί να υπάρξει μεγάλη δύναμη χωρίς οικονομική ευημερία και τεχνολογική κυριαρχία, αλλά “η Ευρώπη δεν παράγει αρκετό κατά κεφαλήν πλούτο”.
Πρέπει να γίνει ένα ελκυστικό μέρος για επενδύσεις και καινοτομία. Αυτό απαιτεί τεράστιες ποσότητες κεφαλαίων -και ένα καλά λειτουργικό χρηματοπιστωτικό σύστημα που διοχετεύει τις αποταμιεύσεις σε πολλά υποσχόμενες επενδυτικές ευκαιρίες σε ολόκληρη την ήπειρο. Το πρόβλημα είναι ότι η ευρωπαϊκή χρηματοδότηση παραμένει αναποτελεσματική και δεσμευμένη από τα εθνικά σύνορα. Η προώθηση των τραπεζικών μεταρρυθμίσεων και των μεταρρυθμίσεων της αγοράς κεφαλαίων είναι επομένως πιο σημαντική από ποτέ.
Πριν από μια δεκαετία το ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα είχε γονατίσει. Η κρίση δημόσιου χρέους στον Νότο αποκάλυψε έναν καταδικαστικό βρόγχο. Επειδή οι τράπεζες κατείχαν πολλά κρατικά χρέη και οι κυβερνήσεις έπρεπε να διασώσουν τις τράπεζες που αντιμετώπιζαν δυσκολίες, τα προβλήματα του ενός επηρέαζαν τον άλλο. Οι δανειστές ήταν ζημιογόνοι, μη αρεστοί από τους επενδυτές και φορτωμένοι με μη εξυπηρετούμενα δάνεια. Σήμερα αυτά τα επισφαλή δάνεια έχουν αποσυρθεί και τα κέρδη έχουν ανακάμψει. Η τιμή της μετοχής της UniCredit, ενός από τους μεγαλύτερους δανειστές της Ιταλίας, ξεπέρασε φέτος εκείνη της Meta. Οι μεγάλες τράπεζες υπόκεινται πλέον σε ευρωπαϊκή εποπτεία και ρύθμιση και όχι σε ένα συνονθύλευμα εθνικών μέτρων. Ωστόσο, οι τραπεζικές εργασίες στην ήπειρο παραμένουν δυσκίνητες και περιορισμένες.
Η ευρωπαϊκή τραπεζική ένωση, που προτάθηκε για πρώτη φορά το 2012, παραμένει ατελής, κυρίως επειδή δεν έχει ακόμη δημιουργηθεί ένα κοινό σύστημα ασφάλισης καταθέσεων. Ένα από τα αποτελέσματα είναι ότι ο καταστροφικός βρόγχος διατηρεί τη δύναμή του. Επιπλέον, πραγματοποιείται πολύ λίγη διασυνοριακή δραστηριότητα και ενοποίηση. Οι ρυθμιστικές αρχές φοβούνται ότι αν μια τράπεζα καταρρεύσει, θα είναι υπεύθυνες για τα δάνεια που έχουν χορηγηθεί σε επισφαλείς δανειολήπτες εκτός των συνόρων τους. Χωρίς ένα κοινό σύστημα ασφάλισης καταθέσεων, οι κυβερνήσεις απαιτούν από τις τράπεζες να χρησιμοποιούν καθεστώτα περίφραξης για να συσσωρεύουν ρευστότητα που θα μπορούσε να είχε αξιοποιηθεί πιο κερδοφόρα αλλού. Η ώρα να προωθηθεί ένα τέτοιο σύστημα είναι σίγουρα τώρα, όταν τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια είναι παντού χαμηλά και ακόμη και οι τράπεζες του Νότου είναι σε καλή κατάσταση.
Οι τράπεζες δεν αποτελούν τη μοναδική πηγή χρηματοδότησης. Πρέπει επίσης να γίνουν περισσότερα για τη δημιουργία μιας ευρωπαϊκής κεφαλαιαγοράς, η οποία μπορεί να συμβάλλει στη διάσπαση των κινδύνων. Οι εθνικές αγορές είναι υποανάπτυκτες: σύμφωνα με το imf, μόνο το 30% της χρηματοδότησης των επιχειρήσεων αποτελείται από διαπραγματεύσιμους τίτλους στη ζώνη του ευρώ, σε σύγκριση με τα δύο τρίτα στην Αμερική. Κατά συνέπεια, οι μεγάλες αποταμιεύσεις των Ευρωπαίων είναι κλειδωμένες σε τραπεζικές καταθέσεις, οι μικρές επιχειρήσεις δυσκολεύονται να χρηματοδοτηθούν και οι επιχειρηματίες αναλαμβάνουν υπερβολικό ρίσκο. Σύμφωνα με μια εκτίμηση, ένα πλήγμα μιας ποσοστιαίας μονάδας στην ανάπτυξη του εθνικού ΑΕΠ οδηγεί σε πτώση της κατανάλωσης κατά 0,8 μονάδες στην Ευρωπαϊκή Ένωση, αλλά μόνο κατά 0,18 μονάδες στην Αμερική, όπου το πρόβλημα μοιράζονται οι επενδυτές, οι πιστωτές και η κυβέρνηση. Δεν είναι περίεργο που οι Αμερικανοί είναι πιο δραστήριοι.
Αν και το 2015 υποβλήθηκε πρόταση για μια ευρωπαϊκή ένωση κεφαλαιαγορών, δεν έχουν επιτευχθεί πολλά. Αυτό συμβαίνει επειδή πρέπει να εναρμονιστούν οι κανονισμοί που αγγίζουν ζητήματα όπως η αφερεγγυότητα, η φορολογία και η δημοσιοποίηση, ώστε ένας επενδυτής να μην βλέπει καμία διαφορά μεταξύ ενός τίτλου στην Ελλάδα και ενός τίτλου στη Γερμανία. Σε σύγκριση με την επιβολή δασμών στα κινεζικά αυτοκίνητα, αυτό δεν είναι ούτε εντυπωσιακό ούτε εύκολο.
Οι δασμοί εξαπατούν τους Ευρωπαίους καταναλωτές αυξάνοντας το κόστος των κατά τα άλλα καλών και φθηνών προϊόντων. Συγκριτικά, οι χρηματοπιστωτικές μεταρρυθμίσεις διοχετεύουν το μεγάλο κουμπαρά των αποταμιεύσεων της Ευρώπης σε κερδοφόρες επενδύσεις. Θα πρέπει να ενθαρρύνουν την καινοτομία και να κάνουν την οικονομία πιο ανθεκτική, διαχέοντας ευρύτερα τον κίνδυνο. Η Ευρώπη δικαίως ανησυχεί ότι μένει πίσω καθώς η Αμερική και η Κίνα προηγούνται στον αγώνα για την τεχνολογική υπεροχή. Αλλά, όπως και με τις δύο υπερδυνάμεις, ένα από τα κύρια πλεονεκτήματά της είναι το μέγεθος. Για να συμβαδίσει, η Ευρώπη πρέπει να το εκμεταλλευτεί στο έπακρο.
