Οι δείκτες μεταβλητότητας των αγορών υποδηλώνουν ότι έρχονται σημαντικές αναταράξεις στις μετοχές το καλοκαίρι και οι επενδυτές θα πρέπει να προστατευτούν έναντι του κινδύνου μιας μεγάλης διόρθωσης, όπως προειδοποιεί η UniCredit. Συνεπώς, βραχυπρόθεσμα αναμένεται μία σημαντική μείωση του ρίσκου στην αγορά και ένα εξαιρετικά δύσκολο σκηνικό για τα χρηματιστήρια. Πιο μακροπρόθεσμα ωστόσο, η Ευρώπη αποτελεί ίσως την πιο ελκυστική αγορά με τις πιο ισχυρές βάσεις.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει, η πολιτική των κεντρικών τραπεζών και οι οικονομικές εξελίξεις έπεσαν πρόσφατα σε δεύτερη μοίρα, καθώς αυτά τα ζητήματα που συνήθως “οδηγούν” τα χρηματιστήρια έχουν δώσει τη θέση τους στην εστίαση σε πολιτικά ζητήματα. Οι εξελίξεις στις ΗΠΑ σχετικά με τις εκλογές του Νοεμβρίου κρατά τις αγορές απασχολημένες, αν και είναι δύσκολο να ληφθεί μια σαφής θέση.
Η βραχυπρόθεσμη προοπτική της αγοράς μπορεί καλύτερα να περιγραφεί ως αβεβαιότητα που καλύπτεται από ομίχλη, τονίζει η UniCredit. Και αυτό γιατί πάρα πολλά θέματα είναι σε εξέλιξη, με το καθένα να επηρεάζει και να ενισχύει το άλλο: μεταξύ αυτών, η κερδοφορία των εταιρειών, η πολιτική, το rotation σε κλάδους που έχουν μείνει πίσω, επιτόκια και αγορές με έλλειψη ρευστότητας.
Η είδηση ότι ο Τζο Μπάιντεν εγκατέλειψε την υποψηφιότητά του για επανεκλογή έχει κάνει τα πράγματα ακόμα πιο μπερδεμένα. Ένα τέτοιο περιβάλλον δεν είναι ποτέ θετικό για μετοχές που βρίσκονται κοντά στα υψηλά όλων των εποχών και μπορεί να μειώσει την ώθηση για μία στρατηγική buy the dip. Οι μέχρι στιγμής απογοητευτικές ανακοινώσεις κερδοφορίας των ευρωπαϊκών εταιρειών και των γνωστών εταιρειών Magnificent Seven στις ΗΠΑ, σίγουρα συμβάλλουν σε αυτό. Προκειμένου να καθιερωθεί μια μόνιμη τάση, οι επενδυτές χρειάζονται ένα συνεπές story για να ενεργήσουν, τονίζει ο οίκος. Και αυτή τη στιγμή δεν υπάρχει κάτι τέτοιο. Επομένως, η UniCredit πιστεύει ότι το τρέχον ασταθές και χωρίς τάσεις περιβάλλον πρόκειται να συνεχιστεί προς το παρόν και ότι η μείωση του ρίσκου μόλις ξεκίνησε.
Οι περισσότερες χρηματιστηριακές αγορές έχουν καταγράψει πολύ καλές επιδόσεις από τον Νοέμβριο του περασμένου έτους, και αυτό συνέβαλε στη διατήρηση του πολύ θετικού κλίματος. Ωστόσο, η μεταβλητότητα έχει μετατοπιστεί προς ένα επίπεδο που υποδηλώνει ότι η τρέχουσα ηρεμία έχει διαταραχθεί, ενώ μια απότομη αύξηση στους δείκτες μεταβλητότητας VIX και Nations TailDex υποδεικνύουν τη δυνατότητα ευρύτερων διακυμάνσεων στα χρηματιστήρια και την ανάγκη αντιστάθμισης (hedging) έναντι πιθανής μεγαλύτερης διόρθωσης στην αγορά. “Πιστεύουμε ότι το χρηματιστηριακό περιβάλλον θα παραμείνει πολύ δύσκολο το καλοκαίρι”, σημειώνει χαρακτηριστικά η UniCredit.
Ο ιταλικός επενδυτικός οίκος φέρνει για παράδειγμα των δείκτη PHLX Semiconductor Index (περιλαμβάνει τις 30 μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου των ημιαγωγών στις ΗΠΑ) έχασε 14% σε μόλις επτά ημέρες διαπραγμάτευσης. Τέτοια ακραία γεγονότα ήταν σπάνια στο παρελθόν. Κατά την άποψη της UniCredit, αυτό υπογραμμίζει ότι τα ερωτήματα σχετικά με την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης (AI) και τη συγκέντρωση της αγοράς γίνονται όλο και πιο έντονα.
Από τη μία πλευρά, αυτό είναι εμφανές στις ακραίες τοποθετήσεις των επενδυτών, οι οποίες και αφορούν σε μεγάλο βαθμό τον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Από την άλλη πλευρά, φαίνεται επίσης να δείχνει ότι η αγορά είναι ευάλωτη σε σχέση με τις πολιτικές εξελίξεις στις ΗΠΑ. Το λεγόμενο trade Trump 2.0 είχε τον πιο αρνητικό αντίκτυπο στις μετοχές και τους κλάδους που επηρεάζονται από τα σχέδια για αυστηρότερους εμπορικούς περιορισμούς στις πωλήσεις μικροτσίπ στην Κίνα. Πιθανοί εισαγωγικοί δασμοί θα επηρεάσουν επίσης έντονα τα περιθώρια κέρδους στον κλάδο των ημιαγωγών.
Οι επενδυτές έχουν συνηθίσει σε μια σταθερή ροή καλών ειδήσεων που σχετίζονται με τις μετοχές της τεχνολογίας, επομένως η παραμικρή αρνητικότητα ήταν αιφνιδιαστική και οδήγησε σε μεγάλο profit taking. Η έντονη πτώση των μετοχών που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη την περασμένη εβδομάδα έδειξε ότι ο κλάδος εξαρτάται από ήρεμα πολιτικά νερά και είναι απίθανο να επικρατήσει ηρεμία τους μήνες πριν από τις προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ, τονίζει ο οίκος.
Από βραχυπρόθεσμη προοπτική, οι μέχρι στιγμής απογοητευτικές ανακοινώσεις κερδοφορίας των Magnificent Seven στις ΗΠΑ, οι οποίες υποδηλώνουν ότι η κερδών κορυφώθηκε, έχουν τη δυνατότητα να αμφισβητήσουν τη βασική υπόθεση της ισχυρής και ταχείας ανάπτυξης της τεχνητής νοημοσύνης.
Από μακροπρόθεσμη σκοπιά, η ευρωπαϊκή αγορά μετοχών έχει πολύ σταθερά θεμελιώδη μεγέθη, επίσης σε σχέση με τα ακόμη υψηλά επίπεδα επιτοκίων (σε σύγκριση με τα προηγούμενα έτη). Ο συνολικός λόγος καθαρού χρέους προς EBITDA για τις ευρωπαϊκές εταιρείες αναμένεται να φτάσει, φέτος, στο χαμηλότερο επίπεδο από την οικονομική κρίση του 2008-2009. Ένα τόσο χαμηλό επίπεδο αντανακλά ότι οι εταιρείες καταφέρνουν να επιτύχουν υψηλές λειτουργικές επιδόσεις παρά τη χαμηλή οικονομική ανάπτυξη. Καθώς αναμένεται σταδιακή αύξηση της οικονομικής ανάπτυξης τα επόμενα τρίμηνα, οι εταιρείες θα έχουν την ευκαιρία να αυξήσουν τις αποδόσεις των μετόχων και να επωφεληθούν από περισσότερες επενδυτικές ευκαιρίες, όπως εκτίμα UniCredit. Η ισχυρή βάση των ευρωπαϊκών μετοχών υποδηλώνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά θα συνεχίσει να παρουσιάζει θετική τάση μακροπρόθεσμα, εκτός από την προσωρινά υψηλότερη αστάθεια και τις τεχνικές διορθώσεις.
Πάντως, η UniCredit θεωρεί ότι οι αμυντικές μετοχές στην Ευρώπη είναι αυτές που θα υπεραποδώσουν. Όπως επισημαίνει, ο μεταποιητικός τομέας παραμένει το αδύναμο σημείο στην Ευρώπη, όπως έδειξαν ο PMI της ευρωζώνης του Ιουλίου και ο δείκτης Ifo Business Climate Index. Η αδύναμη μεταποίηση υποδηλώνει μια υποτονική βιομηχανική δυναμική και, επομένως, μόνο μια μικρή ώθηση στην αύξηση των κερδών των κυκλικών τομέων στην Ευρώπη. Σε αυτό το πλαίσιο, εκτιμά ότι η ισχυρή υπεραπόδοση των κυκλικών που σημειώθηκε νωρίτερα φέτος έχει λήξει και θα πρέπει να εξεταστεί το ενδεχόμενο πιο αμυντικής κατανομής.