“Αυτή είναι μια συναρπαστική περίοδος στις αγορές ιδιωτικών κεφαλαίων”, λέει ο James Shaw, εταίρος στο γραφείο της Withers στο Λονδίνο και επικεφαλής της Withers tech παγκοσμίως. “Εργάζομαι με αναδυόμενες εταιρείες υψηλής ανάπτυξης για περισσότερο από 20 χρόνια, βοήθησα στη δημιουργία και ανάπτυξη των οικοσυστημάτων επιχειρηματικών κεφαλαίων σε πολλές χώρες, βοήθησα αρκετούς επιταχυντές VC και έχω βοηθήσει στην ανάπτυξη πάνω από δώδεκα unicorns. Μέχρι σχετικά πρόσφατα, κανείς δεν μιλούσε για τον οικογενειακό πλούτο – τώρα θεωρείται ισχυρός μοχλός καινοτομίας”.
Τα τελευταία χρόνια ο James έχει κάνει όλο και περισσότερη δουλειά με συναδέλφους της Withers που ειδικεύονται στη συμβουλευτική των family offices, είτε πρόκειται για την υποστήριξη των ιδρυτών επιτυχημένων τεχνολογικών start-ups είτε για τις επόμενες γενιές των υφιστάμενων οικογενειακών εταιρειών. Η ομάδα των family offices της Withers, επίσης, έχει παρατηρήσει μια στροφή καθώς τα νεότερα μέλη της οικογένειας εμπλέκονται στην επενδυτική στρατηγική.
“Πολλά από τα family offices με τα οποία συνεργαζόμαστε έχουν συσταθεί τα τελευταία 25 χρόνια και έχουν κατά νου να παραμείνουν επίκαιρες στον 21ο αιώνα”, λέει η Claire Harris, επικεφαλής της ομάδας family officesτης Withers. “Αυτό σημαίνει ανάπτυξη νέων επιχειρήσεων, ιδίως εκείνων που έχουν τη δυνατότητα να έχουν ευρύτερο κοινωνικό ή περιβαλλοντικό αντίκτυπο”.
Τα οικογενειακά κεφάλαια έχουν ταυτόχρονα αποκτήσει επαγγελματισμό και έχουν πολλαπλασιαστεί, με περίπου 10.000 οικογενειακές εταιρείες να διαχειρίζονται πλούτο τρισεκατομμυρίων δολαρίων1. Με τον τρόπο αυτό έχουν αναστατώσει την ευρύτερη αγορά, επενδύοντας ενεργά σε κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών και αρχίζοντας ακόμη και να ανταγωνίζονται τα κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών για επενδύσεις, προσφέροντας σε ορισμένες περιπτώσεις μια πιο ελκυστική επιλογή χρηματοδότησης.
“Οι ιδρυτές μπορεί να αισθάνονται ότι τα συμφέροντά τους ευθυγραμμίζονται περισσότερο με εκείνα ενός οικογενειακού ή ιδρυτικού ταμείου από ό,τι ενός παραδοσιακού ταμείου VC, το οποίο έχει το δικό του πιο άκαμπτο χρονοδιάγραμμα και απαιτήσεις”, λέει ο James.
Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων εξακολουθούν να διατηρούν το πλεονέκτημα έναντι των family offices με άλλους τρόπους- τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της καθεμιάς ομάδας συμπληρώνουν το ένα το άλλο για να καταστήσουν ένα ευρύτερο φάσμα υποστήριξης διαθέσιμο στις καινοτόμες νέες εταιρείες.
Πέντε βασικές διαφορές
1) Υπομονή
Η πιο προφανής διάκριση μεταξύ των family offices και των εταιρειών επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι ότι οι οικογένειες βλέπουν πιο μακροπρόθεσμα. Σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου, τα οποία λειτουργούν με βάση έναν καθορισμένο επενδυτικό κύκλο, τα family offices επιδιώκουν να ωφελήσουν τις επόμενες γενιές. Δεν είναι υποχρεωμένα να επενδύσουν εάν πιστεύουν ότι η αγορά είναι υπερτιμημένη- και όταν το κάνουν, συχνά ενδιαφέρονται περισσότερο για τη μακροπρόθεσμη, βιώσιμη ανάπτυξη παρά για την επίτευξη κέρδους εντός πέντε έως δέκα ετών.
“Τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια έχουν πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε απόθεμα για ασφάλεια. Αυτά τα χρήματα θα αναπτυχθούν, ό,τι κι αν συμβεί”, λέει ο James. “Με τις περισσότερες αγορές να διαπραγματεύονται σε υψηλά όλων των εποχών, το να μην κάνεις τίποτα είναι συχνά η καλύτερη στρατηγική, αλλά τα κεφάλαια VC τείνουν να μην έχουν αυτή την πολυτέλεια λόγω του τρόπου με τον οποίο συγκροτούνται”.
Όπως αναφέρθηκε πρόσφατα στο Sifted2, το Ευρωπαϊκό Ταμείο Επενδύσεων – ένας από τους πιο παραγωγικούς ετερόρρυθμους εταίρους σε ευρωπαϊκά ταμεία VC – απαιτεί από τα ταμεία VC να αυξήσουν τις επενδύσεις τους. Κατά καιρούς, τα οικογενειακά ταμεία μπορεί να είναι υπερβολικά προσεκτικά και να χάνουν ευκαιρίες στις οποίες θα μπορούσε να ανταποκριθεί μια εταιρεία VC3. Ωστόσο, οι μακροχρόνιες επενδύσεις τους μπορούν να στηρίξουν τις νεοσύστατες επιχειρήσεις καθ’ όλη τη διάρκεια του κύκλου ζωής τους, αποφέροντας ενδεχομένως και μεγαλύτερες αποδόσεις με την πάροδο του χρόνου.
2) Πάθος
Ενώ τα σύγχρονα family offices λειτουργούν πολύ επαγγελματικά, οι υπεύθυνοι λήψης αποφάσεων είναι λιγότερο προσκολλημένοι στα λογιστικά τους φύλλα απ’ ό,τι οι επιχειρηματικοί κεφαλαιούχοι με γνώμονα τα αποτελέσματα.
Η πλειονότητα των οικογενειακών κεφαλαίων προέρχεται από λειτουργούσες επιχειρήσεις και οι οικογένειες συχνά θεωρούν ότι έχει νόημα να επενδύσουν σε εγχειρήματα στον ίδιο τομέα. Αυτό σημαίνει ότι μπορούν να προσφέρουν όχι μόνο κεφάλαιο αλλά και επαφές, διορατικότητα και εμπειρία στα έργα που επιλέγουν – προσθέτοντας πραγματική μη χρηματική αξία.
“Ένας οραματιστής ιδρυτής τεχνολογικής εταιρείας, τον οποίο έχουμε αναλάβει επί σειρά ετών, πούλησε την εταιρεία του για πολλά δισεκατομμύρια δολάρια και ίδρυσε το δικό του τεχνολογικό ταμείο πρώιμου σταδίου για να στηρίξει άλλους εξαιρετικούς ιδρυτές στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη”, λέει ο James. “Πρόκειται για μια προσωπικότητα πολύ υψηλού προφίλ και έχει πλέον επενδύσει σε περισσότερες από 40 εταιρείες τεχνολογίας”.
Σε τελική ανάλυση, εάν το πάθος της πηγής του κεφαλαίου αποδυναμώνεται από φορολογικές δομές και/ή μεσάζοντες που καθοδηγούνται από οικονομικές αποδόσεις, τότε οι αρχικές κινητήριες δυνάμεις για επενδύσεις αποδυναμώνονται. Η άλλη πλευρά είναι ότι όσο πιο κοντά βρίσκεται κανείς στην πηγή του κεφαλαίου, τόσο μεγαλύτερη είναι η κατανόηση που υπάρχει για την τεχνολογία ή τη λύση. Αυτός ακριβώς είναι ο λόγος για τον οποίο το Plural4 (το ταμείο των ιδρυτών που δημιουργήθηκε από τους Taavet Hinrikus, Sten Tamkivi και Ian Hogarth) διαταράσσει με επιτυχία το οικοσύστημα επιχειρηματικών συμμετοχών.
Η Withers καλείται επίσης να υποστηρίξει τις επενδύσεις των οικογενειακών γραφείων σε συλλεκτικά αντικείμενα, από έργα τέχνης μέχρι αεροσκάφη και αθλητικές ομάδες. Οι αποδόσεις αυτών των επενδύσεων είναι μεταβλητές, αλλά τα μέλη των οικογενειών υποστηρίζουν ότι είναι λογικό να διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους – και να απολαύσουν τον πλούτο τους κατά τη διάρκεια της ζωής τους.
3) Προσωπικότητα
Σε αντίθεση με ό,τι θα μπορούσε να αναμένεται, η ομάδα Withers πιστεύει ότι οι κεφαλαιούχοι επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι εξίσου πιθανό με τις οικογένειες να αναζητήσουν συμφωνίες μέσω του δικτύου επαφών τους. Και τα δύο είδη οργανισμών δίνουν επίσης προτεραιότητα στην εξεύρεση ιδρυτών που μπορούν να φέρουν αποτελέσματα.
Ωστόσο, όταν πρόκειται να λάβουν την τελική τους απόφαση, τα οικογενειακά κεφάλαια είναι πιο πιθανό να επικαλεστούν τις προσωπικές σχέσεις ως βασικό παράγοντα. “Τα family offices θέλουν να γνωρίζουν ότι μπορούν να εμπιστευτούν αυτό το πρόσωπο, αντί να εστιάζουν στο ιστορικό της εταιρείας”, λέει η Claire. “Πρόκειται περισσότερο για την προσωπική εμπιστοσύνη και την επιχειρηματική σχέση, η οποία μπορεί να οδηγήσει σε φανταστικές συνεργασίες, αλλά και σε αυξημένη απογοήτευση αν μια επένδυση δεν αποδώσει”.
Ωστόσο, όταν μια πρώιμη επένδυση έχει πάει καλά, η εταιρεία έχει δει οικογενειακά κεφάλαια να προσκολλώνται τόσο πολύ σε ένα εγχείρημα ώστε να είναι απρόθυμοι να προχωρήσουν σε περαιτέρω χρηματοδότηση, γεγονός που περιορίζει τις επιλογές της για ανάπτυξη. Η διαφορετική επενδυτική προοπτική ενός family office μπορεί επίσης να δημιουργήσει πιθανά προβλήματα στις εταιρείες χαρτοφυλακίου όταν προσπαθούν να αντλήσουν περαιτέρω κύκλους χρηματοδότησης από VC. Μερικές φορές τα δύο, απλώς δεν ταιριάζουν.
Για να αποφύγει τις εντάσεις στην πορεία, η Withers διασφαλίζει ότι οι οικογένειες και οι ιδρυτές στους οποίους επενδύουν, συζητούν τους στόχους τους και το επίπεδο συμμετοχής της οικογένειας, εξετάζοντας διαφορετικά σενάρια και εξασφαλίζοντας ευθυγράμμιση στις αναπτυξιακές φιλοδοξίες, όπου είναι δυνατόν.
4) Φιλανθρωπία
Τα family offices δραστηριοποιούνται έντονα όσον αφορά τη φιλανθρωπία, διαθέτοντας τεράστια ποσά κάθε χρόνο για καλούς σκοπούς. Το ίδιο αίσθημα ευθύνης μεταφέρουν και στην επενδυτική τους στρατηγική, λέει ο James.
“Η βιωσιμότητα ή ο αντίκτυπος είναι συχνά πολύ μεγαλύτερος επενδυτικός μοχλός για τα family offices από ό,τι για τα VC. Το κλίμα, η κυκλική και η γαλάζια οικονομία είναι ιδιαίτερα δημοφιλείς, όπως και το μέλλον των τροφίμων, της υγειονομικής περίθαλψης και των καινοτομιών στις βιοεπιστήμες.”
Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι παράγοντες περιβάλλοντος, βιωσιμότητας και διακυβέρνησης (ESG) είναι όλο και πιο σημαντικοί για τη στρατηγική των κεφαλαίων VC, αλλά η πρωταρχική τους εστίαση θα είναι συχνά πάντα η απόδοση της επένδυσης (ROI). Αυτό μπορεί να διευκολύνει τις επενδυτικές τους επιλογές, σε σύγκριση με εκείνες των family offices, τα οποία πρέπει να σταθμίσουν τον πιθανό αντίκτυπο κάθε έργου με την απόδοση της επένδυσης, ενώ παράλληλα πρέπει να πλοηγηθούν στις διαφορετικές απόψεις και προτεραιότητες των μελών της οικογένειας.
5) Επαγγελματισμός
Καθώς τα family offices συνεχίζουν να εξελίσσονται, η ομάδα Withers αναμένει ότι τα μεγαλύτερα και πιο αποτελεσματικά θα γίνουν εξίσου γνωστά με τις μεγάλες επενδυτικές εταιρείες κατά την επόμενη δεκαετία. Θα υπάρξει επίσης μια στροφή στα VCs, με κινητήρια δύναμη τις εταιρείες όπως η Plural. Η ομάδα της Withers πιστεύει τελικά ότι το χάσμα μεταξύ των δύο πηγών κεφαλαίου θα κλείσει και θα υπάρξει μια άμβλυνση των γραμμών, καθώς τα VC αναπροσαρμόζουν την πρωταρχική τους εστίαση και τα οικογενειακά γραφεία γίνονται πιο εξελιγμένα.
Προς το παρόν, ωστόσο, λιγότερο από το 5% των οικογενειακών κεφαλαίων είναι θεσμοθετημένα και εξακολουθούν να θεωρούνται από ορισμένους ως αναποτελεσματικά και κατακερματισμένα σε σύγκριση με τις εταιρείες VC, οι οποίες διαθέτουν μεγαλύτερες ομάδες και ισχυρή διακυβέρνηση. Η κατάρρευση του family office του Bill Hwang, Archegos Capital Management, δεν συνέβαλε στην αύξηση της αξιοπιστίας.
“Τα family offices είναι επίσης ιδιαίτερα εκτεθειμένα σε ζητήματα διαδοχής: μόνο το 25 % επιτυγχάνει επιτυχή μεταβίβαση στην επόμενη γενιά”, παρατηρεί η Claire. “Με καλές συμβουλές και καλή επικοινωνία, αναμένουμε ότι αυτό θα βελτιωθεί, αλλά προς το παρόν τα επιχειρηματικά κεφάλαια θεωρούνται πιο προβλέψιμα”.
Ένα σημάδι ότι οι δύο ομάδες μπορεί να συγκλίνουν, ωστόσο, είναι ο αριθμός των επαγγελματιών που μετακινούνται από τη μία στην άλλη. Σε μια υψηλού προφίλ πρόσληψη, το family office του Michael Dell προσέλαβε τον πρώην επικεφαλής της επενδυτικής τράπεζας της Goldman Sachs, ενώ ο διευθυντής επιχειρηματικών επενδύσεων της Emerson Collective της Laurene Powell Jobs μετακινήθηκε από την εταιρεία VC Andreessen Horowitz.
“Το ζήτημα δεν είναι αν ο ένας είναι ισχυρότερος από τον άλλον”, καταλήγει ο James. “Το καθένα είναι καλό σε διαφορετικές καταστάσεις, γεγονός που δημιουργεί ένα πλουσιότερο τοπίο, και ενώ η πρόσβαση σε κεφάλαια από οfamily offices μπορεί να εξακολουθεί να αποτελεί πρόκληση για ορισμένους ιδρυτές, η εμπειρία και οι επαφές που διαθέτουμε, μας καθιστούν ιδανικούς για να βοηθήσουμε!”
Πηγή : Withersworldwide
